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주식 워런트 증권 / Equity Linked Warrant
1 개요
파생상품의 한 종류. 기초자산, 만기가 있으며 콜, 풋이 있으니 옵션과 비슷해 보이지만 다음과 같은 점에서 다르다.
- ELW와 옵션간의 차이
1. ELW는 증권사에서 발행하며 투자자가 발행(매도)할 수는 없다.
2. 장내옵션과 달리 별도 계좌를 만들지 않고 일반 주식 계좌에서 매매할 수 있다. 단, 그 위험성 때문에 개인투자자가 매매하려면 별도의 교육을 받고 이수증을 증권사에 제출해야 한다.
3. 옵션의 거래 승수는 1pt당 50만원이고 ELW의 거래승수는 종목에 따라 다르지만 KOSPI200 종목의 경우 1pt당 100원이다. (현행 유가증권시장에서는 최소 5원을 호가로 제시하고 있고 옵션은 0.01pt를 기준으로 가격이 제시가 되기 때문에 소숫점 장사로 ELW를 매매시 손실을 볼 수 있다.)
4. ELW는 종류가 너무 다양하여 거래가 제대로 이루어지지 않아 때때로 제대로 사고 팔지 못하는 경우도 있다. 이것을 방지하기 위해 적당한 가격에 ELW를 매도하고 매입하는 유동성 공급자(Liquidity Provider, 이하 LP)를 둔다. 이 LP도 증권사가 맡는다. 단, 종목 ELW의 경우에 한해서 LP는 만기 5일전부터 유동성 공급을 중단한다.
5. KOBA ELW는 아메리칸 옵션처럼 만기일이 되기 전
옛 옵션시장에서 활동하던 개인투자자들이 2006년 이후 ELW시장으로 자리를 옮겨가서 현재 옵션시장은 개인의 비중이 줄어들었다. 심하게는 외국인과 기관만의 1:1대결을 펼치고 있다고도 한다. 그리고 2011년부터 ELW에도 1500만 원의 기본예탁금이 적용되었다. 코스피200 선물옵션 기본예탁금이 없어서 ELW하던 사람들에겐 청천벽력같은 소리이다. 결국, 레버리지 및 인버스 ETF를 제외하면 개인의 파생상품 거래비중이 상당히 줄어들었다.
아무리 그래도 기본은 옵션과 비슷하니 함부로 뛰어들지 말자... ELW 섣불리 손댔다가 원금까지 탈탈 날려본 사람이 한 둘이 아니다. 또한 LP들의 호가제시는 기초자산의 가격에 따라 안전마진을 감안한 가격으로 제시가 된다. 일반 투자자들과 달리 자동적으로 가격이 반영이 되니 LP를 이길려고 할 필요가 없다. 방향성 배팅(상승/하락)에 집중하여 투자를 하자.
기관/외국인등 시장참여자가 적기 때문에 유동성공급자(LP)인 증권사의 힘이 강력하게 작용하는 시장이 ELW이다. LP가 손을 놓아버리면 ELW종목이 거의 매매정지상태가 되게 된다. 어떤 20대 여성 ELW 매수자는 LP인 증권사에 전화를 걸어서 호가제대로 제시하라고 전화했다가 섹드립으로 희롱당했다고 한다. 기관/외국인의 경우, ELW 총량 대비 가격이 너무 적기 때문에 선물/옵션으로 대량 매수/매도하는게 낫다.
초기 ELW는 증거금이라는 제도가 없었다. 하지만 ELW와 기초자산간의 산출 시간차를 이용한 최빈도매매(High Frequency Trading)이 기승을 벌이면서 개인들의 손해가 발생하자 전문적인 투자자들이 참여 할 수 있도록 하기 위해서 증거금 제도와 교육제도를 도입하였다.
2011년 발생한 ELW 최빈도매매의 사례에서는 증권사의 LP보다 먼저 5원만 내어도 1억을 거래 할때 50만원을 차익으로 남길 수 있었다고 밝혔다. 최빈도매매는 기본적으로 차익거래의 개념이라 적정가격 형성에 도움이 되나 적정 가격에 매수/매도를 못 하는 개인들은 그만큼 손해를 볼 수 밖에 없었다.
ELW는 선물/옵션이 진입장벽이 높고 지수선물과 함께 주식선물에 대한 거래활성화의 목적으로 만들어졌다. ELW의 구성자산은 선물/옵션으로 되어 있어 LP의 경우 ELW을 매수/매도와 함께 선물/옵션을 매도/매수를 통해 차익을 거둔다. 이는 선물/옵션 시장에 참가자가 늘어나는 효과를 가져온다.
기존 선물/옵션의 경우 매도 포지션을 유지할 경우 투자금의 100%를 넘는 손실을 투자자가 지불을 해야 하나 매수 포지션은 옵션 가격을 넘지 않으면 100%에 국한된다. 하지만, 주식시장이 급등락을 할때 ELW의 높은 레버리지 효과로 개인투자자들이 투기를 하면서 손실이 발생하기 시작함에 따라 ELW를 최소한의 지식이 있는 투자자들을 참여하기 위해 증거금제도를 도입하였다.
이후 ELW의 거래가 감소하면서 주식 선물/옵션의 적정 가격에 대한 참여가 줄어들자 거래소는 증시활성화 방안으로 옵션거래 승수를 낮췄다. ELW나 옵션은 전문적인 지식이 있는 상태로 해야하니 섵불리 손대지 말고 단기투자로 배팅할때 사용하도록 하자.
1.1 요약하자면
- 주식 선물/옵션의 유동성이 낮음에 따라 주식과 주식선물/옵션간의 괴리가 크게 발생함
- ELW의 한 종목당 발행 금액은 총 10억원 내외로 많은 편이아니며 초기 발행시 시간 가치가 대부분을 차지한다.
발행하자 마자 사 놓고 있다면 계속 가치가 하락한다는 소리 - 개인투자자들에게 선물/옵션과 유사하나 매수 포지션만 가질 수 있는 상품(ELW)을 상장함
- 개인투자자들이 ELW를 매수/매도 할때마다 LP들은 기초자산인 주식선물/옵션을 매도/매수(반대 방향)를 함
- 유동성 공급자(LP)들은 ELW의 호가를 제시할 때 안전마진을 감안한 상태로 호가를 제시함
- 해당 가격에 사고/팔고자 하는 투자자들은 LP 혹은 개인 물량을 매수/매도하나 시스템적으로 LP가 기초자산 가격을 빠르게 반영함
- 소액 개인투자자들이 10~100만원 사이에 투자를 하다가 손실이 100%가 되는 경우가 빈번하게 발생하고 이 사이를 노린 HFT 트레이더들이 붙으면서 거래 손실이 개인들에게 집중됨
- 거래소는 전문 지식이 있는 투자자들의 참여를 위해 증거금 제도를 도입
- ELW 거래량이 감소
호구들이 소액으로 거래를 못 하기 때문에하면서 ELW의 도입 목적인 주식 선물/옵션 거래가격이 괴리가 발생 - 지수 선물/옵션은 기관/외국인/프로그램으로 거래되고 있어서 ELW와 상관 없이 거래가 잘 됨